BrefAnalyse approfondie du secteur en date du 22 septembre : Le marché chinois du monoéthylène glycol (MEG) a atteint un point d’inflexion fondamental après que la haute saison du « septembre doré » n’ait pas tenu ses promesses. Le taux d’utilisation global des unités de transformation du polyester en aval a chuté à 74,2 %, avec des réductions de production plus importantes dans des segments tels que le fil de filaments. Les unités de production nationales à base d’éthylène et de charbon-MEG ont redémarré progressivement, augmentant ainsi l’offre globale. Les principaux ports de l’est de la Chine ont mis fin à huit semaines consécutives de déstockage et ont enregistré leur première légère reconstitution des stocks. Le principal contrat à terme sur le MEG a clôturé en baisse de près de 3 % ce jour-là, le consensus général du marché prévoyant le début d’un cycle d’accumulation des stocks au quatrième trimestre, exerçant une pression à la baisse durable sur les valorisations.

Aperçu du marchéLe 22 septembre, le marché chinois du MEG a enregistré un net renversement de tendance. Face à l'atténuation des primes de risque géopolitiques et à l'aggravation du déséquilibre entre l'offre et la demande, le contrat à terme de référence sur le MEG a reculé tout au long de la séance, clôturant en baisse de près de 3 %, effaçant ainsi les gains enregistrés au cours des deux dernières semaines. Le marché au comptant a suivi la même tendance : les prix de négociation au comptant dans l'est de la Chine ont baissé, les négociants ont manifesté une plus grande propension à vendre et les acheteurs en aval n'ont passé que de petites commandes éparses face à une demande atone, contribuant à la prudence générale du marché.

Du côté de l'offre : reprise progressive du taux d'utilisation des unités de production nationales, faibles arrivées d'importationsL'augmentation constante de l'offre a été le principal moteur de l'évolution de l'équilibre entre l'offre et la demande. Les unités de production de MEG à base d'éthylène, soutenues par un approvisionnement abondant en éthylène en amont et par le redressement des marges de transformation, ont maintenu un taux d'utilisation élevé, supérieur à 82 %, la plupart des grandes installations fonctionnant à pleine capacité. Concernant les unités de production de MEG à partir de charbon, plusieurs installations du nord-ouest et du nord de la Chine, qui avaient été mises à l'arrêt en raison de pertes et d'opérations de maintenance courante, ont redémarré intensivement entre la mi-septembre et la fin septembre, entraînant une reprise rapide de l'utilisation du charbon. Le taux d'utilisation national global des unités de production de MEG a progressé d'environ 4 points de pourcentage d'une semaine à l'autre, et la production hebdomadaire nationale a sensiblement augmenté.

Du côté des importations, les arrivées en septembre dans les ports de l'est de la Chine sont restées faibles en raison des opérations de maintenance des centrales à l'étranger, des retards d'expédition et des fluctuations des flux mondiaux de marchandises, les volumes d'importation hebdomadaires ayant diminué d'environ 8 % par rapport à la semaine précédente. Cependant, la hausse de la production intérieure a entièrement compensé le déficit d'importation, entraînant une augmentation nette de l'offre intérieure totale. Davantage de centrales au charbon devraient atteindre leur pleine capacité avant octobre, ce qui accentuera encore les tensions sur l'offre.

Côté demande : Déception des prévisions pour la haute saison, les réactions négatives se propagent tout au long de la chaîne.La faiblesse de la demande s'est accentuée et la traditionnelle période de forte consommation de septembre et octobre ne s'est pas concrétisée. Le taux d'utilisation global du polyester a chuté à 74,2 %, un niveau inférieur à celui habituel de la haute saison pour cette période et même inférieur au faible taux d'utilisation observé pendant les congés du Nouvel An chinois. Par segment, le fil de polyester a enregistré la baisse d'utilisation la plus marquée, pénalisé par la faiblesse des commandes à l'exportation pour les textiles et vêtements finis et par une demande intérieure atone. Les fibres discontinues et le polyester pour bouteilles ont relativement bien résisté, mais leur production a également diminué à des degrés divers.

Les répercussions négatives se poursuivent tout au long de la chaîne industrielle : les usines de tissage utilisatrices finales détiennent d’importants stocks de tissus écrus et peinent à augmenter leurs cadences de production, ce qui, à son tour, met sous pression les producteurs de polyester, confrontés à une augmentation des stocks de produits finis et à une réduction de leurs marges de transformation. La plupart des entreprises du secteur du polyester adoptent désormais une stratégie d’« achat à la demande et de maîtrise des stocks de matières premières », maintenant leurs stocks de MEG à un faible niveau (10 à 12 jours) sans intention de les reconstituer de manière proactive. Cette situation freine directement la consommation réelle de MEG, et aucune reprise de la demande n’est attendue à court terme.

Point d'inflexion des stocks : les ports de l'est de la Chine mettent fin à huit semaines de déstockage, le cycle de reconstitution des stocks est confirmé.L'évolution des stocks a officiellement confirmé le point d'inflexion de l'offre et de la demande. Cette semaine, les stocks de MEG dans les principaux ports de l'est de la Chine ont mis fin à huit semaines consécutives de déstockage et ont enregistré une légère augmentation, d'environ 20 000 tonnes par rapport à la semaine précédente. Bien que les stocks portuaires absolus restent faibles par rapport à la même période des dernières années, soutenant ainsi les prix au comptant, l'apparition d'une tendance à la hausse indique que le marché est passé d'un équilibre tendu à un régime d'anticipations plus favorables.

Parallèlement, les volumes hebdomadaires de chargement dans les ports ont diminué d'une semaine à l'autre, reflétant une moindre propension à l'achat de la part des usines de polyester en aval et un ralentissement des approvisionnements liés à une demande rigide. Alors que la production nationale continue d'augmenter et que les importations devraient se redresser progressivement au quatrième trimestre, le marché anticipe généralement une phase d'accumulation durable des stocks portuaires.

Coûts et marges : rentabilité divergente selon les itinéraires, l’élasticité de l’offre se révèleLa rentabilité variable des différentes filières de production influe également sur le rythme de croissance de l'offre. Pour le MEG issu de l'éthylène, la baisse des prix internationaux de l'éthylène a atténué les pressions sur les coûts et permis un rétablissement progressif des marges de transformation, maintenant ainsi un niveau élevé d'incitations pour les producteurs. Concernant le MEG issu du charbon, les prix nationaux du charbon thermique sont restés relativement stables et le rebond antérieur des prix du MEG a réduit les pertes des unités utilisant le charbon, déclenchant une vague de redémarrages et libérant une marge de manœuvre pour l'offre. L'affaiblissement des facteurs de soutien des coûts a également accru la marge de baisse potentielle des prix du MEG.

Perspectives et conseils en matière d'approvisionnementPour le quatrième trimestre, la tendance à la hausse des stocks de MEG est bien établie, dans un contexte d'offre croissante et de demande atone, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix. À court terme, le faible niveau des stocks portuaires devrait continuer à soutenir les prix au comptant, et le marché pourrait évoluer dans une fourchette tendue. À moyen terme, l'accumulation des stocks s'accentuant, les valorisations resteront sous pression.

Pour les acheteurs B2B et les clients commerciaux, nous recommandons de privilégier pour l'instant les approvisionnements à demande ferme et de faire preuve de prudence quant à la constitution de stocks importants. Il est conseillé de suivre de près les données hebdomadaires sur les stocks portuaires et les taux d'utilisation du polyester, et de réapprovisionner par lots une fois la tendance des stocks pleinement confirmée et les prix descendus à des niveaux attractifs. Pour les contrats à long terme, des modèles de tarification négociés et indexés sur les contrats à terme peuvent être adoptés afin de mieux se prémunir contre la volatilité des prix.